明陽智能是中國海上風電跨越式發展的最大受益者。把國內老牌海上風電巨頭電氣風電從鐵王座上拉下馬，市值榮登風電整機企業首位的明陽智能迎來高光時刻，正在勾繪“千億明陽”的美妙圖景。
作為國內老牌第一梯隊整機商，明陽智能經歷了近二十年的發展及轉型。近年，其海上風電業績突出，被資本市場熱捧，但飛奔中的明陽智能優勢相對單一，面臨陸上風電表現平庸、海上風機質量風險、第二梯隊搶奪市場三大挑戰。

1占領廣東市場，沖擊A股上市

2018年，海上風電掀起競價前的項目核準狂潮。當年4月，廣東省“全省推進海上風電建設工作現場會”在明陽集團總部召開。此后的省內政策性文件也常有提名明陽智能，為市場發出較為明顯的地方保護主義信號。

明陽智能隨后受到追捧，本土勢力呈吊打之勢，在家門口吞下大量海上訂單，其“十四五”的一大戰略目標也豪言要占領廣東海上風電市場，省內市場份額應達八成以上。

除了在廣東大本營，明陽智能在山東和海南勢頭兇猛，布局華東及北部灣產業落地。北至河北唐山和天津，向南一路布局山東乳山、江蘇響水和如東、浙江（未定）、福建漳州、海南、以及廣西防城港，廣東省內更是遍地開花。巨大的投資承諾，近年換來的僅有省內的主力地位、山東的兩大項目及海南的首個訂單突破。

承受嚴峻的交付重壓后，明陽智能將大批量訂單變現。2022年三季度財報顯示，該公司海上風電中標市占率達38%，較2019年攀升19個百分點。

自2019年A股上市以來，明陽智能每年保持營收、凈利潤雙增。2022年中，在風電整機商業績分化加劇之時，明陽智能升至A股市值最高、凈利潤最高的風電整機企業，在資本市場中一時風光無量，其漂浮式技術、海洋牧場的新故事也受到熱捧。當年7月，該公司GDR在倫敦證券交易所正式上市，意欲拓寬融資渠道，推動全球化市場布局。

然而，隨著搶裝紅利潮退，明陽智能的訂單結構發生變化，陸上訂單占比提高，海上平價項目開始交付，使其利潤水平承壓。

2同儕追擊，陸上孱弱險失守

明陽智能大兆瓦機型產品迭代節奏行業領先，并針對主要競爭市場進行歸一化產品設計，大型化、平臺化、批量化實現制造成本降低，其部分陸上產品重啟雙饋技術路線，進一步壓縮陸上產品成本。

同時，明陽智能通過高比例的葉片自研自產自供實現降本，為近年整機低價趨勢提供空間，并嘗試對外銷售取得額外營收。但其葉片設計重量偏重，重大質量問題頻發，生產成本也未能達到合理水平，目前由全部自產自銷轉向部分外部代工制造。

在市場方面，明陽智能集中火力主攻大型基地資源，加強黃河幾字彎和松遼基地區域布局，與內蒙古、黑龍江、吉林等省區簽訂戰略協議進行產業落地，獲取規模訂單的同時加強與當地政府、大型發電集團的戰略合作。

盡管如此，相較金風科技、遠景能源及部分第二梯隊競爭對手，明陽智能陸上風電業績表現不佳，除內蒙古及云南外，近年陸上銷售分布較為零散。雖然目前國內海上風電市場火熱，但陸上風電市場仍將維持75-85%的占比。這對該公司形成潛在沖擊。

2021年以來，風電整機市場競爭加劇，明陽智能市場份額被競爭對手死死咬住，險些掉出風能專業委員會（CWEA）的吊裝排名前三。從新增吊裝量的角度來看，目前明陽智能已難辨別為絕對的第一梯隊整機商。

近年，威脅主要來自第二梯隊選手。據CWEA數據統計，2021年，運達股份陸上風電裝機量攀漲，達677萬千瓦，陸上市占率為16.3%，位居第三。明陽智能以362萬千瓦的大比分落后，陸上市占率僅7.6%，排名第六。最終其總量以16萬千瓦的微弱優勢守住了第三的位置。

據CWEA數據統計，2022年，明陽智能新增總吊裝量為621萬千瓦，僅以11萬千瓦之差高于運達股份，位居第三，連續兩年以微弱優勢守住地位。

除此之外，2022年，三一重能依靠陸上業績首度進入行業前五，發展勢頭猛烈，擴張速度明顯加快。海上市場也遭受第一梯隊及電氣風電、中國海裝等第二梯隊企業的追趕。明陽智能成為更多第二梯隊企業的對標公司。

3押寶海上風電，質量風險需防范

明陽智能將戰略天平傾向海上風電，在滾燙的海上風電浪潮下坐穩了“海上風電第一股”寶座，并依托海上擴張持續創造利潤。

明陽智能專注于大型化海上風機研發和優化抗臺風性能設計，該戰略取得可喜成果，帶動經營業績增長。2021年，據明陽智能年報披露，其大風機出貨量增幅巨大，6.XMW及以上的風機生產量同比增長616.67%，銷售量同比增長1,806.67%。

目前，明陽智能已逐步完善11-16MW系列化機型。被中國海裝搶先發布18MW機型后，今年1月10日，明陽智能發布18MW全球最大海上風電機組MySE18.X-28X。除此之外，該公司下線了全球最大漂浮式海上風機MySE16.X-260，同時積極探索海工、船舶等新商業模式。

市場方面，明陽智能忙于圈奪海上風電資源，與山東省簽約生產基地及海上光伏項目，在廣西簽約落地海上風電產業，與汕尾市、漳州市、響水縣等簽署了戰略合作協議，通過基地產業鏈建設落地帶動風機銷售。這助力其海上風電羽翼漸豐，市場地位水漲船高。

然而，激進的步伐使隱憂顯現，明陽智能前兩年主打的5MW海上機型已出現批量齒輪箱問題，包括進水、漏油，在珠海項目更是出現倒塔這樣的重大事故。高昂的運維費用、有限的作業窗口期擴大發電量損失、運維船的高租金及購買價格等等，都將大幅抬高成本，拉低海上風電項目收益。

在這場冒險航程中，安全可靠成為考評海上風機優劣的關鍵因素，質量問題是摧毀企業品牌的最大暗礁，也會給行業帶來沉痛代價，需引起高度重視。

4紅利退潮低價承壓，高利潤將持續多久？

2019至2021年，海上風電搶裝潮帶來的龐大交付量不僅給明陽智能帶來了市場份額的變現，還成就了業績的高增。受益于當時海上風機的高單價，大型化產品結構優勢使得明陽智能的風機銷售板塊毛利率居20%以上，在同行中保持較高水平。

搶裝紅利期已過，海上風電進入平價時代。2022年，國內海上風電進入調整期，疊加疫情因素，新增吊裝規模大幅回落。據CWEA數據統計，明陽智能海上風電吊裝量僅為138.1萬千瓦，較2021年的378.1萬千瓦下滑逾六成。

海上風電交付滯緩，導致海上訂單囤積，降低資金回籠轉化效率。目前，國內陸上市場仍居主導地位，明陽智能需要重新尋求陸上風電的銷售機會。

除此之外，海上風電已由“藍海”變為“紅海”，潛伏對手陸續破冰，用低價敲開海上風電市場，推出海上機型并獲取訂單。2022年初，海上風機設備公開招標的平價中標價已快速降至3,877元/千瓦，到年末更是降至2,966元/千瓦，當年降幅達23.5%，較搶裝前攔腰斬斷。

這對明陽智能形成較大的成本壓力，使其不滿足于半直驅優勢，將海上技術路線轉軌，推出了兩款雙饋海上機型。

明陽智能將研發費用投向了漂浮式技術，以期在深遠海風電資源被激活之時占據先發優勢，不給市場留白的機會，也給資本市場帶來更多期待和想象空間。但漂浮式技術正處于示范階段，批量商業應用價值顯現需要時日，短期內難以形成新的盈利渠道。

為保業績，換取利潤，在行業趨勢之下，明陽智能“滾動開發”逐漸成熟，電站規模迅速提升，電站銷售業務對公司盈利能力的貢獻逐步增加。明陽智能內蒙古公司的各市區子公司陸續成立，通過產業落地爭奪基地資源，實現業務擴張。

除此之外，明陽智能培養后市場業務主體潤陽能源，在“以大代小”方面與風機銷售業務協同拿單，同時布局光伏組件、儲能和氫能，培養新的業績增長點。

原標題：登上海上風電鐵王座，千億明陽美夢將達成？