今年以來，滬深300指數上漲3.38%，同期光伏板塊下跌3.1%，跑輸滬深300指數6.48個百分點，表現不盡如人意。南京證券研究員李承書表示，從估值水平看，光伏板塊已處于歷史極低水平。市場的擔憂包括：1、一體化組件企業單W盈利處于歷史高位，2023年在硅料環節不再成為瓶頸的情況下，2023年單瓦盈利恐難維持；2、歐美地區部分國家推行光伏制造本土化政策，市場擔心其產業政策、貿易政策等不利于中國光伏企業；3、由于俄烏戰爭等帶來的刺激因素逐漸削弱，中國電網對風光電力的消納能力存疑等因素，對2024年全球光伏裝機需求增速難以預判。

李承書表示，2022Q4以來產業鏈供需關系及價格變化：1、2022年四季度以來，隨著通威包頭二期、新特包頭新產能、亞洲硅業新產能二期加速釋放，以及東方希望受損產能恢復，硅料供給顯著增加，硅料價格穩步下滑。2023年1月及2月，國內硅料月產量均在10萬噸左右，對應瓦數約為40GW?？梢哉f，限制產業鏈供給量的最大因素已然消失。2、另一方面，硅片生產端，受限于進口石英砂供應量有限，用于拉晶的高品質坩堝緊缺。一線硅片廠多簽訂了石英砂保供協議，仍能保持硅片正常生產，而部分二三線硅片廠面臨坩堝緊缺生產受限的局面，這也導致一線硅片企業的市占率增加，議價能力加強。近期硅料價格下降而硅片價格維穩，一線硅片廠盈利能力增強。3、電池片方面，N型電池產能仍較緊缺，例如TOPCon電池片較PERC電池有每瓦1毛以上的溢價。4、組件方面，受益于硅料價格下滑帶來的組件價格下降，2023年1-2月國內光伏裝機同比增長20.37 GW，同比增長87.6%。排產方面，預計全行業4月組件排產向上提升至37-39gw的水平。

相關投資機會：1、單W盈利能力穩定或上升的環節，包括一線硅片廠、N型電池廠、一體化組件廠家。2、新技術路線帶來的投資機會：TOPCon、HJT、IBC等新技術路線的產品，其售價超過傳統的PERC電池，將獲取超額利潤。此外，新技術路線的產能擴張，將使相關設備廠商充分獲益。3、受益于地面電站裝機占比提升的環節：如光伏玻璃和跟蹤支架，二者的主要使用場景均為地面電站。4、部分輔材耗材供應較緊張的環節：如石英坩堝和膠膜粒子等。 

原標題：光伏板塊：裝機需求無虞，利潤重新分配