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      光伏的“寒冬”比想象更早
      日期:2023-11-01   [復制鏈接]
      責任編輯:sy_sunmengqian 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
      隆基三季度營收利潤雙降,晶澳也不及預期,唯獨押寶TOPCon的晶科能源成了例外。

      組件價格非理性殺到1元后,意味著全產業鏈將全面虧損,行業的洗牌比想象中更快。

      01

      隆基Q3營收凈利紛紛走低


      10月30日晚,隆基發布了2023年三季報,前三季度營收941億元,同比增長8.55%;歸母凈利潤116.94億元,同比增長6.54%。Q3單季度營收294.48億元,同比下滑18.92%;歸母凈利潤25.15億元,同比下滑44.05%,環比下滑54.6%。遠低于市場預期。

      從利潤表可以看出,隆基業績低于預期有很多因素造成。營收方面,Q3營收294.48億元,Q2營收363.34,環比下降19%,除了收入下降外,期間費用也提高了,Q3銷售費用7.35億,比Q2增加了9億,Q3管理費用15.68億,比Q2增加了3億,Q3研發費用6.37億,比Q2增加1億。除此之外,與Q2相比,三季度硅料投資收益減少8-9億。所以綜合下來Q3單季歸母凈利潤25.15億元,與Q2相比減少了30億元。

      業務構成方面,隆基組件占比約66%,硅片占比約30%,而今年組件價格持續下跌,目前已跌破1元/W,如此下跌趨勢下,隆基組件營收和利潤受影響已在意料之中,因為業績很難逆趨勢而上。硅片Q3預計出貨30GW,單瓦盈利4-6分;電池組件出貨18-19GW,單瓦盈利0.11元左右,出貨量和單瓦盈利能力均偏弱,硅片盈利弱是因為三季度硅料價格持續反彈,同時硅片價格下跌。

      02

      晶科能源業績吊打其他龍頭


      硅片、組件產能過剩,是光伏行業共同需要面對的困境,不是隆基獨有。所以筆者統計TCL中環、天合光能、晶科能源、晶澳科技的三季度業績表現,分析業績差異背后的原因。

      1、TCL中環


      另一家硅片龍頭,TCL中環前三季度實現營收487億元,同比下降2.4%,實現歸母凈利潤61.88億元,同比增加23.7%。Q3單季度實現營收138億元,同比下降24%、環比下降20%;實現歸母凈利16.52億元,同比下降21%、環比下降28%。雖然前三季度利潤仍同比上漲,但值得關注的是Q3單季營收和凈利潤已經雙降了。

      中環的業務結構硅片占75%,組件占16%。公司表示三季度硅片出貨持續增長,單位盈利環比持平,但組件Q3因為國內價格較低,組件業務虧損,毛利率下跌較多,拖累了公司業績。

      2、天合光能


      組件另一家龍頭天合光能,三季報相比隆基和中環,呈現不同的情況。

      天合光能前三季度營收811億,同比增長39.38%。歸母凈利潤50.77億元,同比增長111.34%。Q3單季度營收317.36億,同比增長41.25%;歸母凈利潤15.37億,同比增長35.67%,環比下降13.27%。

      天合光能業務以組件為主,占比69%,主要業務結構與隆基類似,無論是前三季度營收總體增速還是單季增速,天合業績似乎都要優于隆基。

      這其實也跟這兩年是TOPCon放量的紅利之年有關,隆基和天合雖然都多技術路線布局,但隆基目前主打HPBC,而天合量產路線以N型TOPCon組件為主,自然享受的紅利要多些。

      3、晶澳科技

      晶澳科技組件占比96%,業務非常純。今年前三季度營收599.8億,同比增長21.61%;歸母凈利潤67.65億,同比增長105.62%。Q3單季度營收收入191.38億,同比下降8.23%,歸母凈利潤19.51億元,同比增長22.87%,環比下降12.54%。

      晶澳業績與隆基類似,業績均不及市場預期,單季營收規模下滑,但優于隆基的是,晶澳凈利潤雖然環比下滑,但同比仍增長,盈利能力相對更好。

      4、晶科能源


      與其他組件龍頭相比,晶科能源三季報的業績最優。

      公司前三季度營收850.97億元,同比增長61.25%。歸母凈利潤63.54億元,同比增長279.14%。其中Q3實現營收314.72億元,同比增長62.53%;歸母凈利潤25.11億元,同比增長225.79%,環比增長14.95%。

      組件龍頭中晶科能源三季度業績,遠優于隆基和天合,天合雖然單季度營收和凈利潤同比也實現了增長,但環比二季度利潤還是下滑的,但晶科是同環比利潤均持續增長。

      再對比各家組件龍頭的出貨情況:


      隆基預計前三季度組件出貨約43.53GW,單瓦盈利0.11-0.13元;晶澳前三季度預計組件出貨37.63GW,Q3出貨13.68GW,單瓦凈利約0.14元;天合光能前三季度組件預計出貨45-46GW,Q3單季出貨18.5GW,單瓦盈利0.11元;晶科能源前三季度組件預計出貨52.2GW,其中TOPCon出貨占比57%;Q3單季組件出貨21GW,環比增長60%。目前TOPCon單瓦盈利0.16-0.17元。

      從出貨量和單價看,晶科能源是組件龍頭中表現最優的。受組件價格持續下降影響較小,核心原因是晶科一直押寶TOPCon,是TOPCon紅利的最大受益者。組件價格雖然下降,但TOPCon組件溢價還是高的,且晶科TOPCon占比也是龍頭中最高的,所以晶科今年業績整體表現要優于其他企業。

      03

      組件的惡性競爭遠未結束


      光伏組件龍頭們悲慘的三季報,反映了現實比想象中更殘酷,市場都認為光伏的寒冬沒那么快到來,市場都認為組件持續殺價龍頭也能挺住。

      事實上,龍頭的業績已反映出,價格戰,瘋狂惡性競爭只是殺敵一千自損八百的行為,目前組件價格已跌至1元以下,全產業鏈都不賺錢。

      隆基在三季度業績說明會上也表示, 1元左右的組件價格企業很難生存,不止龍頭,全產業鏈都難盈利,很多地方存在光伏項目的爛尾,但對于組件價格何時回歸正常,無法確定。

      總體而言,筆者認為,今年因為組件持續降價,龍頭業績不好已在預期內,但是似乎還是來的比預想中快。

      不僅組件環節,通威股份三季度凈利潤下降68%,利潤瞬間跌回2021年水平,可見光伏行業從成長進入周期的節奏比想象中更快。

      目前組件的惡性競爭尚未結束,價格仍未見底,未來企業只有抓準技術方向,搶先布局占到紅利,才能脫穎而出。

      原標題:光伏的“寒冬”比想象更早
       
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      來源:見智研究Pro
       
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